贝壳上市:长时间主义者的速胜

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链家用了18年时间,筑起了一堵又高又厚的城墙,成为行业龙头。完成后颠覆了自己,自营模式的链家变成了开放平台模式的外壳。资本市场热烈欢迎这种转变。——壳的市值接近业内所有上市公司的5倍,但未知风险也可能在前方静

正文:王伯标

当壳牌搜索屋(NYSE:BEKE)宣布发行价格区间为17-19美元时,很多密切关注该公司的投资者都在想:——为什么这么贵?

根据壳牌招股书,按照GAAP,公司这三年一直在亏损,2019年亏损21.8亿元。即使按照非美国会计准则调整,2019年净利润16.56亿元人民币相当于每股18美元,市盈率超过80倍。历史上,只有谷歌、Facebook、亚马逊等公司上市才能获得如此高的溢价。

但实际发行价格是20美元。8月13日,壳牌完成IPO,发行3.18亿股(相当于1.06亿ADS),占总股本的9.41%,融资21.2亿美元。当日,壳牌股价上涨87.2%,收于37.44美元,市值422亿美元。

截至9月10日收盘,贝壳市值攀升至559亿美元,接近我爱我家主要同行总市值的5倍(000560。深交所)、方天下(纽约证券交易所:SFUN)、58同城(纽约证券交易所:WUBA)、一聚(2048.HK)和方多多(纳斯达克:多选)。

贝壳上市只用了28个月。

贝壳找房上市敲钟

房地产中介这种典型的人力和服务都比较密集的传统行业,为什么资本市场能如此受青睐?繁荣来得如此之快,如此之猛,是应得的还是没了?

链家公司创始人兼董事长左晖在给投资者的一封信中说:“我们是18年链家公司和2年壳牌公司的结合体。”。“多年来,我们深刻意识到,房地产服务业作为前工业行业,有大量的机会和空间可以通过互联网和大数据进行深度重构。正是这种结合,让我们在过去的18年里彻底将这个行业从标准化转变为线上,形成了今天的新商业模式—— shells。”

“我们组织的独特之处在于坚定地选择长期利益,选择做‘正确’的事情,而不是急功近利。我们天生厌恶走捷径,做困难而正确的事情是我们理解和相信的成功之道。我们经历了艰难的‘无产出期’,然后迎来了长期增长和消费者的积极反馈,从而强化了这一信念。”

“坚持做困难而正确的事情,需要我们在五到十年的时间跨度内完成我们的快乐。”壳牌寻找家园公司的联合创始人兼首席执行官彭永东在给员工的一封信中说,“先垂直后水平的不一定是工业互联网。唯一的道路是我们相信的道路,这本质上是一个价值观的问题。”

“经历了这样的走南闯北,我们有一个深刻的体会,就是按照‘强调互联网’的方式,绝对有必要‘活’这个大产业,也有可能再做一次。这不仅意味着线上线下的融合,还意味着产业基础设施的布局和建设,意味着新价值的引入和确定。”

“先纵后横,纵横交错”的彭永东工业互联网,指的是从链家到空壳的转变。链家是行业垂直组织,自营模式,线下重资产。2011年到2014年,链家完成了线下连接,全部业务在线。不久之后,链家取代搜房网,成为行业龙头。2018年4月,壳牌上线,成为全行业开放平台,就像任何商家都可以在淘宝、京东上卖货,所有经纪公司也可以在壳牌上卖房。链家也是壳平台众多卖家之一,平等对待,规则统一。

2019年,壳牌平台实现GTV(交易总值)2.1万亿元,超过京东的2.08万亿元,仅次于阿里巴巴的7.053万亿元,成为中国第二大商业平台,其中来自链家以外的GTV占46.9%。

截至2020年6月底,壳牌平台已覆盖中国103个城市,入驻265个房地产经纪品牌,关联门店4.2万家,券商45.6万家。

“不做壳的话,链已经上市了。”华兴资本集团董事长、创始合伙人兼首席投资官包帆告诉记者《财经》。在2016年初的B轮融资中,他在链家的位置很重,一直在跟随D轮。后来他想跟着,“但是没钱。”

E-House于2007年在纽约证券交易所上市,2016年私有化,2018年第二次在香港证券交易所上市。2020年9月10日,其总市值为17.29亿美元,不到炮弹的三十分之一。SouFun.com(方天霞)曾在行业内领先多年,并于2010年登陆纽交所。2014年初市值接近100亿美元(95.61亿),到2020年9月10日已缩水至9500万美元。

左晖的概念用了十年才被市场认可,以价值观为基础,长期坚持,做困难正确的事。2016年以来,从一级市场到二级市场,连锁住宅/贝壳受到资本市场的追捧。

“有钱连锁不能投票,但不能投票。我们谈了一年的连锁。”融创中国创始人兼董事长孙红